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央行儲戶調(diào)查報(bào)告折射怎樣的經(jīng)濟(jì)動向？

央行近日發(fā)布的《2022年三季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報(bào)告》（以下簡稱“儲戶調(diào)查報(bào)告”）顯示，今年三季度，居民收入感受指數(shù)已由降轉(zhuǎn)升，同時(shí)就業(yè)預(yù)期指數(shù)亦有所回升。

在此基礎(chǔ)之下，選擇“更多儲蓄”的居民占比較上季度下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)，這是自去年二季度以來首次出現(xiàn)下降。選擇“更多投資”的居民占比有所回升，亦是6個(gè)季度以來的首次回升。而在未來三個(gè)月準(zhǔn)備增加的支出項(xiàng)目中，選擇“購房”的居民占比出現(xiàn)了5個(gè)季度以來首次回升。

“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了回暖跡象。”有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行發(fā)布的三季度調(diào)查問卷的數(shù)據(jù)可以看出，市場的總體信心在不斷回暖，在疫情防控常態(tài)化之下，經(jīng)濟(jì)活動的難點(diǎn)和堵點(diǎn)不斷被疏通，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等行業(yè)已現(xiàn)復(fù)蘇，有效投資增長亦在加快。而相關(guān)“穩(wěn)增長”的一系列利好政策的效力仍在持續(xù)，預(yù)計(jì)未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的趨勢將得以延續(xù)。

收入感受指數(shù)由降轉(zhuǎn)升市場信心正在恢復(fù)

根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，2022年三季度居民收入感受指數(shù)為47.0%，比上季上升2.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，12.2%的居民認(rèn)為收入“增加”，比上季增加1.4個(gè)百分點(diǎn)，69.7%的居民認(rèn)為收入“基本不變”，比上季增加2.2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，就業(yè)預(yù)期指數(shù)亦出現(xiàn)了回升，比上季上升0.8個(gè)百分點(diǎn)至45.3%。

這與央行發(fā)布的另一份《2022 年第三季度企業(yè)家問卷調(diào)查報(bào)告》趨勢保持一致。數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為 26.9%，比上季上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。

“企業(yè)對未來經(jīng)濟(jì)回暖的信心，對居民的收入感受和就業(yè)預(yù)期形成了一定的支撐。”光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華表示，當(dāng)前汽車產(chǎn)業(yè)“供需兩旺”，可以帶動消費(fèi)、制造業(yè)投資、出口等領(lǐng)域的增長；而服務(wù)行業(yè)尤其是餐飲業(yè)的復(fù)蘇則將帶動大量就業(yè)。

根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，三季度汽車行業(yè)供需兩旺。根據(jù)重點(diǎn)企業(yè)周報(bào)數(shù)據(jù)推算，2022年9月汽車銷量251.9萬輛，環(huán)比增長5.7%，同比增長21.3%。2022年9月汽車消費(fèi)指數(shù)為92.1，高于上月，預(yù)期10月購車需求會有所增長。

另據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月份服務(wù)業(yè)持續(xù)恢復(fù)。其中，住宿、餐飲、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間。從市場預(yù)期看，服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為57.6%。

此外，光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰預(yù)計(jì)，今年四季度基建、制造業(yè)等領(lǐng)域信用擴(kuò)張確定性較強(qiáng)。同時(shí)，隨著房地產(chǎn)供給側(cè)和需求側(cè)支持政策進(jìn)一步加碼，“保交樓”資金到位后有望加速施工進(jìn)程，若基建與地產(chǎn)形成共振，將強(qiáng)化“寬信用”表現(xiàn)、推動“穩(wěn)增長”顯效。

19.1%的居民愿意更多投資市場對資本市場預(yù)期有所回暖

三季度“儲戶調(diào)查報(bào)告”顯示，居民的投資意愿有所上升。選擇“更多儲蓄”的居民占比依然最高為58.1%，但較上季度出現(xiàn)了0.3個(gè)半分點(diǎn)的下降。這是自去年二季度以來的首次下降。與此同時(shí)，選擇“更多投資”的居民占比則上升1.2個(gè)百分點(diǎn)至19.1%，亦是自去年二季度以來的首次上升。

“儲戶儲蓄意愿略有下降，與銀行存款利率下降有關(guān)，也與對市場回暖信心復(fù)蘇有關(guān)。”周茂華表示，今年以來銀行存款利率進(jìn)入下行通道，存款收益已經(jīng)處于較低水平。但從總體來看，資本市場將在四季度或迎來上行行情，因此選擇更多投資的居民占比小幅增長亦在情理之中。

在周茂華看來，當(dāng)前市場對資本市場的前景更偏向樂觀的原因有三，一是市場信心回暖，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動企業(yè)發(fā)展；二是預(yù)計(jì)今年四季度的流動性環(huán)境相對友好；三是經(jīng)過二季度的深度調(diào)整，不少板塊處于低估值狀態(tài)。

中國銀行研究院副院長周景彤認(rèn)為，疫情防控政策正在持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)未來疫情對經(jīng)濟(jì)活動的影響將不斷減小，同時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性或?qū)⒃谒募径扔兴档停?jīng)濟(jì)運(yùn)行很可能將走上正軌，這些將對資本市場形成利好。

此外，匯華理財(cái)相關(guān)人士向新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，當(dāng)前投資者普遍持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。但以滬深300指數(shù)為例，股債相對比價(jià)指標(biāo)已處于過去5年的97.7%分位，股票的賠率處于歷史高位。“未來疫情防控政策優(yōu)化，或者房地產(chǎn)限購限售、改善性需求政策的積極變化都將扭轉(zhuǎn)當(dāng)前過于悲觀的市場預(yù)期和股價(jià)趨勢。”

四季度購房意愿將上升？一系列“穩(wěn)樓市”的政策目標(biāo)是穩(wěn)定樓市

央行三季度儲戶調(diào)查報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，選擇在未來三個(gè)月準(zhǔn)備購房的居民占比較上季度略上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至17.1%，這是今年以來購房意愿的首次回升。

“樓市銷售仍然相對低迷，但已出現(xiàn)了積極跡象。”周茂華表示，由于市場對未來宏觀環(huán)境發(fā)展預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，三季度以來“穩(wěn)樓市”的政策不斷加碼，問題樓盤的處置進(jìn)程亦有所加快，市場對樓市發(fā)展信心已略有恢復(fù)。

今年以來，樓市銷量不佳，一直處于相對低迷的狀態(tài)。傳統(tǒng)“金九銀十”的銷售旺季已成過去。而三季度以來，各部門、各地區(qū)均加碼了“穩(wěn)樓市”的相關(guān)政策。據(jù)中原地產(chǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年截至9月，年內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)超過835次，而2021年同期僅有482次，同比上漲接近73%。其中，9月單月超過135次，刷新了歷史紀(jì)錄。

中原地產(chǎn)首席分析師張大偉表示，當(dāng)前部分城市成交量依然明顯地出現(xiàn)了同比下調(diào)的現(xiàn)象，一二線城市市場繼續(xù)維持相對低迷的表現(xiàn)。但隨著各種寬松政策的出現(xiàn)，市場整體出現(xiàn)了逐漸企穩(wěn)的跡象，從趨勢看，隨著更多維穩(wěn)樓市政策的出臺，市場有望在年末逐漸出現(xiàn)單月同比持平的趨勢。

植信投資研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平亦預(yù)計(jì)，四季度房地產(chǎn)政策仍將維持相對寬松的基調(diào)，房企可能獲得更多融資支持推進(jìn)“保交樓”。重點(diǎn)城市可能率先企穩(wěn)回升，銷售及房價(jià)有望迎來年內(nèi)拐點(diǎn)，土地市場在局部地區(qū)將逐步修復(fù)，房地產(chǎn)投資跌幅將小幅收斂。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，由于對房價(jià)預(yù)期偏弱，“未來3個(gè)月預(yù)計(jì)增加購房支出”的比例僅為17.1%，較上季度增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，為2016年四季度以來的次低水平。雖然8月22日5年期LPR再度下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，地方政府也出臺了一系列穩(wěn)地產(chǎn)政策，但居民部門對于房地產(chǎn)的信心仍然偏弱，預(yù)計(jì)地產(chǎn)復(fù)蘇仍將任重道遠(yuǎn)。

不過，周景彤認(rèn)為，一系列“穩(wěn)樓市”的政策目標(biāo)是穩(wěn)定樓市，讓樓市回歸正常狀態(tài)。當(dāng)前我國樓市發(fā)展的底層邏輯已經(jīng)發(fā)生改變，高負(fù)債、高杠桿、高流轉(zhuǎn)的發(fā)展模式已無法持續(xù)，受政策導(dǎo)向改變、人口老齡化加快、外資流入減少以及市場預(yù)期變化等因素影響，預(yù)計(jì)我國樓市發(fā)展大概率很難恢復(fù)到過去高速增長的時(shí)代。

此外，央行數(shù)據(jù)顯示， 56.6%的居民預(yù)期房價(jià)在四季度將“基本不變”，較上季度增加2.0個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)有16.3%的居民預(yù)期房價(jià)將有所下降，較上季度上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，但漲幅較上季度的1.6個(gè)百分點(diǎn)有所下降。